P.A.Fisher十五要点之一

10 Mar 2018

Fisher described the fifteen points to look for in a common stock.

There are fifteen points with which I believe the investor should concern himself.

Point 1

要点一:

Point 1: Does the company have products or services with sufficient market potential to make possible a size-able increase in sales for at least several years?

一家公司要么提供产品, 要么提供服务, 我们在判断公司的时候, 判断公司的产品和服务是否有足够的市场潜力大幅提高公司未来至少几年的营业额?

在这个要点中, 作者提到一家公司的产品或服务的市场潜力, 还有时间及营业额的要求. 光有市场潜力不够, 卖不出去, 不能明显提升营业额, 不满足要求. 没有市场潜力, 一家公司的产品或服务也能卖的很好, 营业额也高, 但是过一年就不行了, 也是有可能的.

市场潜力 + 营业额
时间要求

讨论01:

It is by no means impossible to make a fair one-time profit from companies with a stationary or even a declining sales curve.

一家营业额停滞不前甚至下降的公司, 也可能获得一次性的利润. 这就要注意一次性利润与真实营业额之前的差别, 不能只观察公司的利润情况, 也要观察公司营业额情况.

讨论02:

Such a situation occurs when a changed condition opens up a large increase in sales for a period of a very few years, after which sales stop growing.

作者在后面就讲了那个年代的情况, 如电视机制造, 如果市场趋于饱和, 那么后面的需求下降, 营业额也会下降. 时间上不够长久. 在作者看来, 这样的公司不满足他第一点的要求. 如果投资者能在公司营业额下降的情况下, 及时退出该公司, 或许也能获得收益, 不过投资者一般很难判断这种趋势吧. 作者的观点是, 成长型公司, 长期持有, 且不用操心.

讨论03

Not even the most outstanding growth companies need necessarily be expected to show sales for every single year larger than those of the year before.

为什么呢?

(1) In another chapter I will attempt to show why the normal intricacies of commercial research and the problems of marketing new products tend to cause such sales increases to come in an irregular series of uneven spurts rather than in a smooth year-by-year progression.

(2) The vagaries of the business cycle will also have a major influence on year-to-year comparisons.

Therefore growth should not be judged on annual basis but, say, by taking units of several years each. Certain companies give promise of greater than normal growth not only for the next several-year period, but also for a considerable time beyond that.

优质成长型公司也不是每一年的营业额都高于前一年. 为什么? 作者会分析, 相关方面涉及: (1) 商业研究的复杂性和新产品的营销问题 (2) 变换莫测的商业周期. 不要期望公司每一年的销售额平滑增长, 会呈现不规则的忽高忽低的波动. 寻找公司, 判断公司要看几年的情况, 而不是但看一年.

讨论04

作者将成长型公司分为两类:(1) fortunate and able (2) fortunate because they are able. 这两类公司的共同必需特点是: 高阶管理能力.

第一类公司: 既幸运也有能力的好公司
第二类公司: 因能力而幸运的好公司

No company grows for a long period of years just because it is lucky. It must have and continue to keep a high order of business skill, otherwise it will not be able to capitalize on its good fortune and to defend its competitive position from the inroads of others.

没有企业能一直依靠运气获得成长, 必需必备高阶管理能力, 否则在激烈的市场竞争下, 不仅不能将好运气变现, 也不能抵抗同行竞争者的侵蚀市场份额.

第一类公司既幸运, 又有能力.
- 作者介绍了那会的 The Aluminum Company of America.
  - (1) 管理层有远大眼光, 准确预见公司的新产品会有巨大的商业用途. 但没有人能预见未来70年铝产品的市场.
  - (2) 技术和经济的发展, 市场需求, 这家公司成为受益者.
  - (3) 管理层有能力去利用好市场趋势, 抓住机会.
- Du Pont 杜邦公司
  - (1) 原生产炸药, 战争时期还好, 和平时期呢?和平时期主要和采矿共同成长, 但毕竟这样也不是个办法.
  - (2) 管理层的高阶商业和财务判断能力, 出色的技术能力, 利用技术, 生产如尼龙, 玻璃纸等等化学材料. 变得成功.
第二类公司：因能力而幸运。
- General American Transportation
  - 本行业中行业高速发展期已经过去，企业仍能保持稳定发展。
  - 利用本身的技能与商业能力在其他领域内，快速发展起来。
- Motorola

这两类的公司，如果没有高阶管理能力，营业额不会持续快速增长。

In either case the investor must be alert as to whether the management is and continue to be of the highest order of ability; without this, the sales growth will not continue.

那么思考：怎样的管理能力才算是高阶管理能力呢？