P.A.Fisher十五要点之五

Fisher described the fifth point about what to buy.

要点5

Does the company have a worthwhile profit margin?

你会发现，作者了解公司的方式是问问题，有些是问自己，有些经过‘scuttlebutt’去问别人。搞好投资，也要会问题。

这第五个要点提的问题是：公司是否有足够或令人满意的利润率 profit margin。这里的 profit margin = operation profit / sales， 即 利润率 = 营业利润/营业收入。

同行业公司的利润率肯定有所差别，研究的时候，要看连续几年的利润率，单看一年比较也没有可比性。

（1）利润率高的公司，其盈利能力就好么？况且这里的利润率只是 营业利润/营业收入，只考虑了效益，而没有考虑效率。
（2）如果一个行业异常繁荣，那么大多数公司的利润率都很高，那如何判断筛选公司呢？
（3）此外，如果一家公司之前的利润率小，在行业景气的时候，这家之前利润率小的公司，也可能提高其利润率。而一些大公司的提高程度（因为本来利润率就高）可能没有前者大。 相反，下降程度，也是前者大于后者。

所以，作者基本不看好那些利润率小的公司具有长期投资价值。(只看利润率真的可以么？不考虑效率，资本结构等真的合适么？)

For this reason I believe that the greatest long-range investment profits are never obtained by investing in marginal companies(that is, those with the smaller profit margins). The only reason for considering a long-range investment in a company with an abnormally low profit margin is that there might be strong indications that a fundamental change is taking place within the company. This would be such that the improvement in profit margins would be occurring for reasons other than a temporarily expanded volume of business.

利润率低的公司，只有出现其内部发生根本变化的强烈迹象，大概率改变的迹象，才适合长期投资。这是作者的想法，也就是这样的公司脱胎换骨，如何知道，估计作者又会说”scuttlebutt”的方法。不过看看作者的说法。

In other words, the company would not be marginal in the true sense of the word, since the real reason for buying is that efficiency or new products developed within the company have taken it out of the marginal category. When such internal changes are taking place in a corporation which in other respects pretty well qualifies as the right type of long-range investment, it may be an unusually attractive purchase.

公司生产效率提高， 成本降低，新产品爆款，为公司带来丰厚利润，改变公司利润率低的局面。还是那句话，只用作者所说的利润率还不足够。投资要投资那些利润率高的公司，投资回报高的公司。

利润率低的公司不一定没有长期投资价值，而利润率高的公司不一定有投资价值。

一些大型企业，存活时间长，利润率高，其投资收益也高。但并非绝对。那些年轻的成长的公司，利润再投资于生产、研发、销售环节中，为公司未来长远发展做打算，虽然其利润率低，但是公司是为未来布局。 那么能判断这样的公司具有长远投资价值，或为该公司是否值得长远投资加分呢？

作者认为需要确定，那些减少公司利润的支出，不仅仅是为了取得良好的增长率，还用于更多的研发、和销售等活动中。或许一时间公司没有高的利润率，但是长远来看，公司具有潜在的投资价值。未来充满不确定，如果上面公司投入还是无法获得效益，那么又有什么投资价值呢？

总之，只看公司利润率还不够，利润率是效益，还要看效率（如周转率）和资本结构。看公司的投资回报率。大型公司利润率高，不一定就有投资价值，而小公司利润低主要因为投入再生产、研发、销售等活动中，为未来增强核心能力、扩大增长的公司，具有潜在的投资价值。如何判断，还得有投资者个人的见解。

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@anifacc
2018-03-13  
2018-03-15

人生苦短, 为欢几何.