P.A.Fisher十五要点之六

Fisher described the sixth point about what to buy.

第6要点

POINT 6: What is the company doing to maintain or improve profit margins?

第5要点讲得是公司是否有高利润率，这个利润率=营业利润/营业收入。接下来第6要点考察公司如何保持或提升先用的利润率。

讨论01

投资的成功不依赖当前购买公司的价格，而是买入之后，公司未来的发展如何。因此，公司未来的发展对投资者而言相当重要。如果一家公司过去的盈利能力非常好，但是当投资者买入后，这家公司发展不善，而且一直持续下去，那么此次投资能算是一次好的投资么？

那么投资者接下去就要思考，哪些会影响公司的未来利润率？因为作者单单从其定义的利润率展开的。其实我们也可以思考，那些会影响一家公司未来的盈利能力？这个范围比前者更广。

作者认为签订长期合同的员工薪资水平的逐年上升，原材料等成本也会上升，税收等项目成本也稳定增加，那么公司的利润率将会改变。不同的公司会采取不同的策略，而导致利润率的变化各不相同。 一些公司可以提高产品价格来维持利润率（这样的公司议价能力比较强，产品提价了仍能卖出去，如果能卖得更多，那么这样的公司是不是有竞争优势呢？），当同行公司同样产品提价更多的时候，这些公司或许能卖出更多类似的产品，利润率提升。

In our economy, however, maintaining or improving profit margins in this way usually proves a relatively temporary matter. This is because additional competitive production capacity is created.This new capacity sufficiently outbalances the increased gain so that, in time, cost increases can no longer be passed on as price increases. Profit margins then start to shrink.

产品需求增长率 > 产品生产增长率，那么价格涨幅才会快。 整个行业利润率因产品价格上涨而提升，长期投资者需要考虑，如果其他公司争相进入，对所投资公司构成威胁。

When profit margins of a whole industry rise because of repeated price increases, the indication is not a good one for the long-range investor.

讨论02

提高产品的价格来提升利润率，投资者需谨慎思考分析。如果有公司通过提升产品的质量或设计，而非通过提高价格，那么这些公司值不值得投资者投资呢？

公司在面对成本提升的过程中，从另外的维度去思考如何缩减成本，提高生产效率，销售效率等等，投资者是否可以给这样的公司加分呢？

作者最后提到，要了解公司的应对策略，还是要“scuttlebutt”，如果能和高管沟通，那再好不过。

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@Anifacc
2018-03-16

人生苦短, 为欢几何.